期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。就股票期權來說，期權的買方（權利方）通過向賣方（義務方）支付一定的費用（權利金），獲得一種權利，即有權在約定的時間以約定的價格向期權賣方買入或賣出約定數量的特定股票或ETF 。當然，買方（權利方）也可以選擇放棄行使權利。如果買方決定行使權利，賣方就有義務配合。
期權作為一種功能性全面的衍生品工具，可以幫助投資者很好地進行轉移風險，套期保值；但是，本身也具有較大的風險，其收益結構和交易規(guī)則也和傳統(tǒng)的投資工具有很大的區(qū)別。以下列舉部分投資者主要面臨的風險。
一、權利金風險
權利金風險指的是因期權權利金浮動產生的盈虧風險。對于期權權利倉而言，權利金上漲產生盈利，權利金下跌產生虧損；相反，對于期權義務倉而言，權利金上漲產生虧損，權利金下跌產生盈利。期權權利金受到多方面因素影響，主要包括標的證券本身漲跌，標的證券的波動率大小，期權合約剩余期限等。
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案例：11月24日，300ETF基金（代碼：510300）當日上漲0.22%，300ETF購12月5000合約（平值合約）下跌0.5%，雖然標的上漲有利于認購期權，但是時間價值衰減和波動率下跌仍然使得認購期權合約產生虧損。 |
二、流動性風險
流動性風險指的是合約在買賣盤上數量較少，投資者無法以合理的價格止盈止損。常規(guī)而言，近月平值的合約流動性較好，遠月、深度虛值或深度實值合約流動性相對較差。投資者可以通過行情軟件T型報價中查看合約“持倉量、交易量”等字段了解合約流動性。另外，通常而言，到期日臨近收盤的時候，期權合約流動性會急劇下降，因為此時合約的價值基本已經確定。
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案例：某投資者在到期日購買了100張300ETF的虛值認購期權，行權價格為5元，共支付3000權利金元。臨近收盤的時候，因行情上漲，合約變實值，合約市值漲到10萬元，即盈利33倍。由于收盤前流動性不足，沒有足夠的對手盤，投資者無法賣出平倉了結頭寸；而且每張合約行權需要5萬元資金，即100張都行權則需要500萬元資金，需要在當日15：30前轉入衍生品資金賬戶，并進行行權操作。投資者既未行權，也未平倉，將損失10萬元的全部權利金。 |
三、行權交收風險
期權的權利方和義務方都存在行權交收風險。
對于權利倉而言，投資者如果需要行權的，需要在到期日規(guī)定的時間內進行行權操作，否則都視為放棄權利，損失全部已經投入的權利金。認購期權行權需要有足夠的行權資金存放在衍生品資金賬戶中，認沽期權行權需要有足夠的標的證券存放在普通證券賬戶中，信用賬戶中的標的證券和資金都不可用于行權。投資者不想行權的，可以選擇平倉了結頭寸。
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案例：某投資者買入300ETF11月購4800權利倉1張，權利金為0.13元，到期日當天權利金為0.21元。該投資者可以按照0.21元平倉獲利了結，盈利800元；投資者也可以選擇行權，需要行權資金48000元，且行權買入的300ETF需要在E+1日清算后才會入賬，E+2日才能賣出。如果該投資者在到期日既沒有平倉也沒有行權，該合約會過期作廢，損失全部權利金。 |
對于義務倉而言，如果投資者合約未被指派到，則投資者無需做任何事情，合約自動結束。如果合約被指派到，則需要在行權交收日按照要求準備足額的資金或標的證券，否則存在違約的風險。對于認購義務倉被指派，投資者需要準備足額的標的證券，如果標的證券不足則進行現金交割，按照當日標的證券收盤價格上浮10%進行現金結算；對于認沽義務倉被指派，需要準備足額的資金交收，如果資金不足的情況，會進行轉處置，投資者需要繳納罰息和利息。
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案例：某投資者持有義務倉期權合約300ETF11月購5000，10張，到期當日為實值，該投資者10張都被指派到；按照要求，該投資者需要在行權交收日準備10萬份300ETF基金在普通證券賬戶中，約市值50萬元。假如該投資者只有準備了3萬份ETF，則有3張合約正常履約，7張合約進行現金結算。假如行權交收日300ETF基金收盤價格為5.01元，則該投資者現金交割需要支付金額[5.01*（1+10%）-5]*10000*7=35770元 |
四、保證金風險
保證金風險是期權義務倉特有的風險，權利倉不承擔保證金風險。期權義務方，需要按照交易所及公司要求繳納保證金，且保證金根據市場行情實時波動。如果出現保證金不足時，需要按照規(guī)定補足保證金，或者自行平倉將保證金風險降到規(guī)定的標準；投資者未自行有效化解風險的，證券公司有權按照約定對客戶進行強行平倉，其產生的損失由客戶自行承擔。
臨近到期日，公司將根據合約虛實值情況調整義務倉保證金比例，投資者需要根據調整后的情況補足保證金或者自行平倉來降低保證金風險度。特別是針對實值認沽義務倉，會被全額提保，防止違約情況發(fā)生。
持有組合策略的投資者，價差策略會在E-2日盤后自動解除（E為行權日），引起保證金風險度提升；跨式空頭和寬跨式空頭策略會在E日日終自動解除，投資者可能因此面臨部分合約被行權指派。投資者需要及時做好風控工作，避免被強平。
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案例：投資者持有300ETF12月購4900權利倉和300ETF12月購5000義務倉各10張，合成10組認購牛市價差策略，該策略減免全部保證金，在12月的到期日的前兩個交易日日終，該組合會被自動解除，義務倉需要按照普通義務倉標準繳納現金保證金，從而引起保證金風險突然上升。投資者需要按照規(guī)定有效化解風險，未及時處理的，可能會被強平。 |
備兌合約是一種比較特殊的義務倉，投資者用標的證券做擔保，不需要現金保證金，所以一般來說不會因為行情波動而被強平。但是當標的證券發(fā)生分紅的時候，交易所會對各合約進行調整，合約單位增加而合約行權價下調，此時持有備兌合約的投資者需要補足相應數量的標的證券。如果未按照要求補足的，上交所期權備兌合約不足部分會被強行平倉；深交所期權備兌合約不足部分會先轉普通認購義務倉，收取現金保證金，如果現金保證金不足則按規(guī)定強平。
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案例：某投資者持有10張300ETF期權備兌合約，行權價格為4.9元，普通股票賬戶中正好有10萬份300ETF做擔保。假設，基金公司公告將會對300ETF基金分紅，交易所公告行權價格從4.9元調整為4.836元，合約單位從10000份調整到10132份，因此當調整后，需要實際凍結101320份ETF，即在原來的基礎上，投資者還需購買至少1320份標的證券。如果投資者未及時補足的，如果是上交所的期權合約，投資者會直接被強平1張備兌；如果是深交所的期權合約，則1張備兌轉普通認購義務倉，凍結現金保證金，并按照普通義務倉管理風險。 |
請仔細閱讀《股票期權交易風險揭示書和投資者須知》了解更多風險事項。
五、期權與期貨的異同點
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期權 |
期貨 |
期權的風險點 |
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合約 |
有不同行權價不同月份合約 |
只有不同月份合約 |
期權不同行權價會影響合約虛實程度。 |
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到期日 |
權利倉需主動行權或者平倉了結，否則價值歸零 |
金融期貨自動現金交割，無需主動行權 |
期權到期未行權也未平倉，將損失全部權利金。 |
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保證金 |
只有賣方繳納保證金 |
買賣雙方都需要繳納保證金 |
期權賣方有保證金風險，買方沒有。 |
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行權履約 |
買方可以選擇是否行權 |
買賣雙方都有履約的義務 |
期權賣方有履約的義務，買方沒有。 |
六、行權流程
E日為行權日
E日權利方若需行權，則認購倉需準備足額資金，認沽倉需準備足額標的證券，方能申請行權。
E日日終清算，中國結算公司根據相關規(guī)定對義務倉指派。
E+1日被指派的認購義務倉準備標的證券、認沽義務倉準備足額的資金。
E+1日日終清算，若行權成功的，則錢券交收；若失敗的，按違約處理。
E+2日行權成功的，收入的券可以賣出，收入的錢可用可取。
特別提醒：行權交收買入的標的證券需要等待E+2日才能委托賣出，E+1日標的證券價格不確定性會給投資者帶來潛在的風險。
七、學習期權推薦途徑
（一）交易規(guī)則
上海證券交易所期權專欄（鏈接：http://www.sse.com.cn/assortment/options/home/）；深交所期權子網站（鏈接：http://www.szse.cn/option/）；東方財富證券官網期權專區(qū)（鏈接：http://www.18.cn/option.html）
（二）讀物書刊
基礎類：《三小時快學期權》、《股票期權交易資格測試真題輔導讀本》、滬深交易所期權業(yè)務折頁
進階類：《期權交易策略十講》《兩周攻克期權策略》《期權工程》《期權交易：隱藏的真實世界》《期權定價公式完全指南》
（三）在線學習
上交所期權學院APP
深交所期權APP
上交所期權之家（微信公眾號）
深市期權（微信公眾號）
東方財富證券期權投教專區(qū)
（四）線下課程
公司不定期與滬深交易所合作開展期權講座活動，活動信息可咨詢營業(yè)部：
上交所ETF大講堂：適合ETF投資者。
上交所期權大講堂：適合期權入門客戶，可以了解期權基礎知識。
上交所期權進階課程:適合有一定期權交易經驗的客戶，可以了解期權交易策略。
深交所期權投教課程：適合期權入門客戶，可以了解期權基礎知識。
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該內容僅為投資者教育之目的，不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應當以該等信息取代其獨立判斷或僅依據該等信息做出投資決策。對于投資者依據該內容進行投資所造成的一切損失，東方財富證券不承擔任何責任。
